Unitree・Zhiyuan、IPOと買収でヒューマノイド市場8割

ヒューマノイドロボット産業が、資本と実需の両面から大きな転換点を迎えている。中国の二大企業であるUnitree（宇樹テクノロジー）とZhiyuan Robotics（智元機器人）が、それぞれ上場と買収を通じて「ヒューマノイドロボット第一号株」の座と量産主導権を争う構図だ。TrendForceの予測によれば、2026年の中国市場におけるヒューマノイドロボット生産台数は前年比94％増加し、両社で出荷量の約80％を占める見通し。しかし同時に、需要の冷え込みや価格高止まりといった課題も顕在化している。

資本と産業の二重触媒

2026年5月26日、上海・深セン市場のA株でヒューマノイドロボット関連銘柄が一斉に上昇した。上緯新材料は18％上昇、中京電子や中大力徳などはストップ高となる場面があった。この動きを後押ししたのは、業界トップ企業の重要な動きである。

5月25日、上海証券取引所の公告により、Unitreeが6月1日にIPO審査を受けることが確定した。目指すは「ヒューマノイドロボット第一号株」だ。そして翌26日には、Zhiyuan Roboticsの共同創業者で、Bilibiliで100万人以上のフォロワーを持つ「稚暉君」こと彭志輝氏が、上緯新材料の取締役会長に就任した。Zhiyuan Roboticsは同社の買収を通じて間接上場を果たした形だ。 TrendForce集邦諮詢の最新報告は、2026年下半期に世界のヒューマノイドロボット産業が商業化の重要な時期に入ると指摘する。同年の中国市場における生産台数は前年比94％増と予測され、UnitreeとZhiyuan Roboticsの両社で出荷量の約80％を占める見込みだ。 業界関係者は「複数のシグナルが示すように、ヒューマノイドロボット業界は単なる技術デモの段階を脱し、『量産導入＋商業化＋資本支援』という新たなサイクルに入った」と語る。

二社の異なる資本戦略

UnitreeとZhiyuan Roboticsは、世界のヒューマノイドロボット出荷量で最多を誇る二社の中国企業だが、資本化の道は異なる方向を選んだ。

Unitreeは6月1日に科学技術革新板（STAR Market）でIPO審査を受け、42億200万元の調達を目指す。2025年3月20日に受理されてから約73日間で審査に進む異例の速さだ。公開発行比率が10％以上と仮定すると、新株発行時価総額は少なくとも420億元に達する。A株初の純粋なヒューマノイドロボット企業として、分野全体のバリュエーションにアンカー効果をもたらすとみられる。 一方、Zhiyuan Roboticsは上緯新材料の買収を通じて「間接上場」を実現した。2025年7月、同社は総額約21億元で上緯新材料の63.62％の株式を取得。2026年5月26日、彭志輝氏が正式に取締役会長に就任し、会社の経営範囲に人工知能とロボット関連事業が追加された。ただし彭志輝氏は具体的な研究開発業務には関与しないと表明している。 資本市場の反応は劇的だった。わずか1年の間に、上緯新材料の株価は約7.8元から最高223元へと約30倍に上昇し、時価総額は一時890億元を超えた。

産業実力と路線の違い

産業面での実力を見ると、両社とも世界のヒューマノイドロボット分野の中核である。Unitreeの2025年における純ヒューマノイドロボット出荷量は5500台を超え、世界市場シェア32.4％で首位を堅持。四足ロボットの累計販売台数は3万3000台を超え、こちらも多年にわたり世界シェア1位を維持する。

Unitreeは「まず利益を上げ、その後生産拡大」という堅実な路線を採用する。対照的に、Zhiyuan Roboticsは「まずシナリオ、次に規模、そして利益」という拡大路線を歩む。製品は自動車製造、3C電子、物流倉庫などの実体経済分野への展開に成功し、顧客は初期の試用から必要不可欠な購入へと移行しつつある。 2026年第1四半期、Zhiyuan Roboticsは主力製品の生産台数を5000台から1万台へと突破。量産スピードで業界をリードする。

Unitreeの経営実態と規模拡大の課題

Unitreeの目論見書は、企業の経営力と課題を詳細に示している。2023年から2025年にかけて、売上高は1億5900万元から17億800万元へと増加し、複合成長率は280％超。経常利益は▲1800万元から5億9000万元へと黒字転換した。製品別では、2025年のヒューマノイドロボットの売上高が8億6800万元（比率51.78％）、四足ロボットの売上高が6億9800万元（比率41.62％）だった。

しかし高成長の裏には鈍化の兆しも見える。2026年第1四半期の売上高は4億2300万元で、前年同期比成長率は2025年の332.64％から68.49％に減速。経常利益は前年同期比52.55％減少した。会社側は、研究開発費の大幅な増加と第1四半期の販売費の支出が大きかったためと説明する。2026年上半期の経常利益は2億3600万元〜2億8300万元と予測され、前年同期比で減少する見込みだ。 人員構成では、2025年の従業員数は2023年末比で倍増し516人に達した。研究開発人員の比率は3割を超え、複数の核心取締役の年収は150万元〜240万元レベルに達する。実質的支配者である王興興の報酬は約238万元だ。 急速に増加する注文に対応するため、Unitreeは現在、労務外注モデルで生産人材を補充しており、関連費用は数千万元に上る。目論見書では、今後自動化生産ラインを構築し、外注労働への依存を段階的に低下させると計画している。 今回のIPOで調達する資金は、生産能力と技術突破に重点投入される。具体的には、年間7万5000台のヒューマノイドロボット、11万5000台の四足ロボットのスーパー生産能力を構築し、既存の生産能力を10倍以上に拡大する計画だ。同時に、ジョイントモジュールや巧緻ハンド、高精度センサーなどの核心部品の自社開発に注力し、完成品のコストをさらに圧縮する狙いがある。

Zhiyuan Roboticsの量産加速と実績

Zhiyuan Roboticsは2026年第1四半期に主力製品遠徴A3ロボットの生産台数を5000台から1万台へと突破した。製品は実体経済の複数分野で採用され、自動車製造や物流倉庫などの現場で稼働を開始している。同社の戦略は、まず具体的なシナリオにロボットを投入し、実績を積んだ後に規模を拡大するというものだ。

ただし上緯新材料のロボット事業はまだ研究開発段階にあり、大規模な販売には至っていない。買収後の統合や、彭志輝氏が研究開発に直接関与しない点について、市場では様々な見方が出ている。

リスクシグナルと冷静な視線

業界全体の活況とは裏腹に、実体経済側には警戒すべき兆候も現れている。2026年の春節後、ヒューマノイドロボットのレンタル市場が冷え込んだ。主要モデルの日額レンタル料は最高1万5000元から500元前後にまで下落した。これは消費者向け需要が期待に達していないことを示唆している。

現在、業界には四つの大きな課題が存在する。第一に、核心技術がまだ完全に成熟していないこと。第二に、主要モデルの価格が20〜50万元と高額で、一般家庭の消費市場から隔たっていること。第三に、わずかなトップ企業のみが安定した利益を実現し、多くの企業は自己資金創出能力が不足していること。第四に、海外大手との競争激化が避けられないことだ。 このような状況下で、Unitreeの2026年第1四半期利益減少や、Zhiyuan Roboticsの買収先における事業の未成熟さは、投資家に冷静な評価を促す要素となる。 ヒューマノイドロボット産業は確かに「量産導入＋商業化＋資本支援」の新たなサイクルに入った。しかし商業化はまだ初期段階であり、リスクは依然として大きい。UnitreeとZhiyuan Roboticsという二強が市場の8割を占める構図は当面続くとしても、その先にある全民的な普及には長期的な深掘りが必要だろう。技術の成熟度、コスト削減のペース、そして真の需要の有無。これらの要素が揃って初めて、ヒューマノイドロボットは産業として確立する。現在の熱狂が実体を伴うのか、それとも一時的なバブルなのかを見極めるのは、これからの数年になる。