Palantir決算は堅調も商業収入の鈍化が嫌気、市場の反応は平淡

高成長は続くが、市場の期待値を超えられず

Palantir Technologiesの2026年第1四半期決算が注目を集めた。総売上高は前年比85%増の16億3000万ドルに達し、市場予想（約15億4000万ドル）を上回る好成績を記録した。通年収入予想も76億ドル超に引き上げられ、前年比71%増の見通しとなった。

しかし、市場の反応は平淡だった。その理由は主に2点に集約される。米国商業収入が市場の楽観的な予想に届かなかったこと、そしてガイダンスに示された成長テンポの鈍化懸念である。

米国市場への依存度は78%に上昇

Palantirの収入に占める米国市場の割合は78%に達し、同社の米国市場への依存は一段と深まっている。

米国政府収入は前年比84%超の成長を維持し、Palantirの事業基盤を堅実に支えた。国防総省の契約更新や新規プロジェクトに加え、エネルギー省、財務省、農務省への調達が拡大している。特に農務省とは、第1四半期に上限枠3億ドルの協力フレームワークが締結された。

一方、バリュエーション上昇の中核となる米国商業収入は前年比133%と高い成長率を維持したものの、一部の機関投資家が予想していた140%超には届かなかった。前期の137%からやや鈍化しており、市場の期待とのギャップが売り材料となった。

国際市場は予想外の回復を見せた

注目すべきは国際商業収入の動向だ。前年比26%の成長となり、予想を上回る回復を見せた。Palantirはこれまで米国優先の経営戦略を強調してきたため、海外の政府や企業は安全保障上の理由から調達に慎重な姿勢を示してきた。

今回の回復は、大手コンサルティング機関との連携拡大やグローバル企業との協力関係構築が寄与したものとみられる。ただし、CEOの「国内保護主義」的な発言が国際市場のさらなる開拓に影響を及ぼす可能性もあり、回復の持続性には慎重な見方が必要だ。

先行指標に見る成長の持続性

中長期的な注目ポイントとして、TCV（総契約価値）の動向がある。第1四半期のTCVは前年比61%増の24億ドルだが、成長率は前四半期から明らかに鈍化した。米国商業注文の四半期成長率は46%まで低下しており、新規契約が主に政府セクターで獲得されていることを示唆している。

一方、RPO（残存契約価値）は134%の高成長を維持している。TCVとRPOの成長トレンドが連続四半期で乖離している点は、政府契約の金額が大きく、かつキャンセル不可の割合が高いことが背景にある。

短期的な指標として注目されるBillings（請求額）は前年比93%増となり、既存顧客からの収入純拡大率（NDR）は150%に上昇した。これは顧客との協力関係が深化していることを示す好材料だ。

AI競争の激化に対するPalantirの優位性

Palantirにとってもう一つの懸念材料は、Anthropicなどの大規模言語モデル（LLM）企業からの競争圧力だ。

Anthropicが発表した製品群のうち、Mythosは標的型のサイバーセキュリティツールであり、Managed Agentsは企業が既存のLLMをビジネスプロセスに組み込むためのマネージドインフラである。しかし、PalantirのAIPサービスやFoundryのオントロジーとは、応用シナリオの重複度合いが異なるとの見方がある。

Palantirの強みは、企業内部のニーズに基づいたカスタマイズされた展開にある。オントロジーの設計を通じて、異なるエンティティ間のマッピング関係や、部門横断的な意思決定を実現する仕組みを構築している。これは、確率に基づいて結果を出力する汎用LLMの動作原理とは根本的に異なるアプローチだ。

もちろんLLMも特定企業に合わせた調整は可能だが、専任の人材を設定し「実験台」となる企業が必要となる。この点において、Palantirには実績に基づく先発優位がある。

バリュエーションの課題は残る

時間外取引でのPalantirの時価総額は約3412億ドル。26年/27年の調整後営業利益ベースで、それぞれ76倍/47倍の調整後P/EBIT倍率となっている。年初の約100倍のPERと比較すれば一部は消化されたが、依然として高いバリュエーション水準にある。

Palantirのファンダメンタルズ自体に大きな問題はない。政府セクターが安定した需要基盤を提供し、商業セクターが将来性を高める構造は維持されている。また、顧客の態度も「試してみる」段階から「大規模な協力関係」へと移行しつつあることが見て取れる。

ただし、高バリュエーションを維持するためには、四半期ごとの目覚ましい業績積み重ねが不可欠だ。成長鈍化の兆候が少しでもあれば、市場の反応は厳しくなる。Palantirにとって、次四半期以降の商業収入の加速が、株価の次の鍵を握りそうだ。

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FAQ

Q: Palantirの第1四半期決算で市場が失望した主な理由は？ A: 米国商業収入が前年比133%と高い成長率を維持したものの、一部機関投資家の予想（140%超）に届かなかった点が主因です。さらにガイダンスに示された成長テンポの鈍化や、TCV成長率の持続的な収斂も嫌気されました。

Q: PalantirはAnthropicなどのLLM企業との競争にどう対抗している？ A: Palantirの強みは、企業のニーズに合わせたオントロジー設計によるカスタマイズ展開にあります。汎用LLMとは異なるアプローチで、部門横断的な意思決定支援を実現しており、実績に基づく先発優位を維持しています。

Q: Palantirの国際市場での成長見通しはどうか？ A: 第1四半期は国際商業収入が前年比26%と予想外の回復を見せました。ただし、CEOの「国内保護主義」的な発言が海外展開に影響する可能性もあり、回復の持続性については慎重に見る必要があります。